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细读研报:水泥建材淡季不淡 利好发酵下半年旺季可期


时间:2018-08-09 11:11:02  来源:  作者:

今年水泥需求是“启动晚、恢复快、总量并不差”,半年报给出了验证;而水泥行业的传统旺季是下半年,这就意味着2018年水泥行业利润有望创历史新高。更何况为了平滑出口减速对经济的压力而推出更多的基建项目开工,这有利于稳住水泥行业的下游需求,进而给水泥股的2018年业绩打下更为乐观的基石。

核心逻辑

1.中低位估值:据了解,2018年7月,建筑行业触底反弹4.80%;年初至今,建筑行业下跌20.24%。截至7月底,建筑行业市盈率估值约12倍,估值处于历史中低位。

2.业绩增长:截止8月1日,已发布中期业绩预告的69家企业,58家实现同比增长,占比达84%。业绩预增的企业中有34家业绩增幅在15%以上。

3.政策利好、需求增加:2018年上半年,受去杠杆、PPP清库、资金成本上升等因素影响,基建投资增速下滑至7.3%。近期政策转向宽松,政治局会议和国务院常委会均强调财政政策要更加积极,基建补短板将成为重点。

4.季节性旺季:考虑错峰生产、环保督查回头看的区域性变动,预计2018年9月后华东、中南将进入传统旺季,10-12月旺季特征更明显。

行业调研

机构评点:国金证券(2018.08.06)

政治局会议提出将大基础设施领域补短板力度,建筑央企和区域基建龙头直接受益。水泥建材需求持平,但环保趋严下供给边际收紧、加之10月进入旺季的的华东、中南地区区域龙头,以及需求提速、供给收紧的西北地区,看好水泥建材前景。

个股调研

塔牌集团:

机构评级:中信建投(增持)、天风证券(增持)、国泰君安(增持)、华泰证券(买入)、国信证券(买入)

塔牌集团发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入30.31亿元,同比增加53.75%;归属于上市公司股东净利润8.62亿元,同比增加177.34%;基本每股收益0.72,营业收入和净利润同比大幅增长,业绩再创历史同期新高。公司将向全体股东每10股派发现金红利4.2元(含税)。预告2018年1-9月同比增长125%~175%,超市场预期。

广东需求居全国前列,万吨线贡献销量弹性。我们看到2018H1广东省水泥产量同比增长6.97%,远超全国略微负增长的水平; 公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业,市场占有率40%以上,区域内的高速公路、高铁及其他重点基础设施建设基本都是采用公司产品。由于新增的万吨线的产能释放,公司上半年水泥销量增长100万吨产能释放过程遇到的压力低于原先想象,超过市场预期。预计公司全年销量有望突破1900万吨,同比增长20%以上。

此外,公司三项费用率均有下滑,销量、管理、财务费用率分别为1.4%、3.6%、-0.2%,同比分别下降0.5、1.3、0.4个百分点。销售费用中涨幅较大为交通运输劳务费,主因水泥发货增加。管理费用中长期资产摊销涨幅较大。财务费用有所盈余,主因利息收入大幅增加(271%),来自于公司现金存款利息,公司现金流充裕可见一斑。

伟星新材:

机构评级:中泰证券(增持)、西南证券(买入)、华泰证券(买入)

主营业绩稳定增长;伟星新材发布2018年半年报,公司实现营业收入18.87亿元,同比增长18.39%;实现归母净利3.86亿元,同比增长23.61%;扣非后归母净利润为3.61亿元,同比增长24.27%。公司资产负债率保持在较低水平,应付账款和预收款项明显增加,体现在产业链上下游有较强的议价能力;保持一贯高分红率, 每 10 股送 6 元现金红利、以资本公积金每 10 股转增 3 股。

 

公司具备极强渠道和产品竞争力、内部管控优势;PPR同比增速为16.4%,高基数下保持稳健增长主要来自于成熟市场的渠道下沉以及重点开拓区域的渠道扩张。PE和PVC同比增速分别为18.54%和24.22%,主要原因是基数相对较低,且市政、燃气工程渠道等销售增速较快。

公司在新领域及时跟进;公司加大新区域市场的拓展,且卓有成效,不断推进“星管家”和“双质保”联动,进一步完善零售业务,版图+纵深发展、渠道和品牌固本强基。公司布局“燃气事业部”,政府的一系列政策利好、对于市政工程招标的透明化以及对产品质量的重视,都为这一领域的发展提供了机遇。公司不断完善房产工程业务模式,积极应对房地产行业新挑战。公司净水和防水两大家装隐蔽工程新业务稳步推进,未来有望借助零售渠道和服务、品牌优势切入并拓展市场,带来新的利润增长点,为公司带来新的增长活力。 

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