节后两周从水泥、玻璃、钢贸企业的出货量反馈看，由于天气情况和部分地区的环保约束，复工相对较慢；预计大规模复工要等待天气晴好后才会全面铺开。但是由于今年行业供给总量普遍较为稳定，水泥、玻璃等行业短期的库存虽然上升较快，但是的淡季价格表现普遍稳定。

本周的开工情况出现好转，钢贸商发货量开始出现回暖，重点工程开工相对明显，虽然南方仍然处于阴雨中，我们认为天气晴好后需求会相对集中的爆发。三月整体来看会是开工的旺季，区域开工带动的集中需求释放或将使相关品种跑出阶段性超额收益。

1月信贷数据较市场预期为好，如我们年度策略中说的，经济的下行斜率不会是线性，传统经济的造血作用仍然不会被弃之敝屣。敬畏规律，信用的扩张在外部压力面前只是时间问题，而需求的“韧性”将在2019年贯穿传统建材供需两侧。从短期和中长期来看，我们觉得当前建材板块的龙头仍具有配置价值。

短期机会来自于在产能扩张周期并未开启的背景下，地产需求的结构性时滞和基建扩张信用托底需求。悲观预期被消化，经济的韧性和“逆周期”调节有望需求平缓下行斜率，阶段性的预期回暖会带来股价的修复。

从结构上看，地产后端建材品种有望受益竣工面积回补。本轮地产销售向新开工、新开工向竣工极长的传导时滞在历史上的几轮地产周期中是没有的，核心原因是2015年以来潜在库存见顶，行业进入去库存周期；而近两年天量期房销售积累下较多期房交付压力、同时房企潜在库存已经回到2009-10年水平；2019年我们预期房地产企业仍然将延续“量入为出”的思路，加快周转思路，竣工有望出现回补进入被动的“稳库存”，地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等都具备需求端的支撑，龙头具备短期修复空间。地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修都有望优化玻璃供需关系（旗滨集团(601636)当前的股息率为6-8%，具备一定的安全边际）；与销售关联度高的后周期品种展望19-21年中周期上随着地产销售的均值回归，中期存在一定基本面上的压力，但是长期集中度提升龙头持续做大做强的趋势不改，仍然能够寻找到寻找资产价格与价值较好匹配的时点，短期房屋交付装修高峰有望拉动相关需求，核心推荐伟星新材(002372)、北新建材(000786)、东方雨虹(002271)等。

（责任编辑： HN888）